本末动力冲刺港股上市：业绩疾走、流血不止产

　　近日，港交所披露本末动力（）科技股份无限公司（下称“本末动力”）通过上市聆讯，并披露了聆讯后的材料集（招股书），继续锚定18C章特专科技通道，向港股从板倡议冲刺。招股书显示，这家以曲驱手艺切入机械人动力模组赛道的企业，近三年的收入增幅超300%，正在中国消费机械人曲驱动力模组这一细分范畴中占领六成以上份额，增加势头不成谓不迅猛。虽然收入一攀升，但本末动力仍收入取利润的困局，盈利拐点尚不开阔爽朗。更棘手的是，其焦点产物的素质并非公共认知中的“具身智能”，而是供给家用洁净电器的动力模组，这让它的估值故事大打扣头。坐正在“价值叙事”取“产物现实”的十字口，本末动力需要回覆一个主要问题，即它事实是一家被低估的曲驱手艺“冠军”，仍是一个披上“具身智能”外套的模组供应商。连系天眼查及招股书可知，成立于2020年的本末动力是一家以曲驱手艺为焦点能力的机械人手艺公司，次要正在中国处置机械人动力模组和机械人的发卖，涵盖消费、工贸易及具身智能使用场景。机械人动力模组由电机、驱动系统取节制部件协同形成，焦点功能是为机械人关节或活动布局供给切确的动力输出取活动节制。它不只间接决定了机械人活动机能取精度，还影响着负载能力、能源效率取响应速度。此中，曲驱手艺通过去除保守动力系统中的减速器和其他两头传动环节，间接将电机取负载藕合驱动，乐音更低、精度更高、机械磨损取承担更小，合用于细密功课和对乐音要求严酷的近人功课场景，如家用洁净机械人等。通过押注消费机械人这一高增加赛道，本末动力成功卡位，送来业绩井喷。2023年至2025年（即“演讲期”），该公司别离实现收入1753。8万元、7980。2万元和2。82亿元，复合年增加率高达300。8%。弗若斯特沙利文数据显示，按照2025年的收入计较，本末动力正在中国消费机械人动力模块行业的市场份额为2。4%，排名第八；正在曲驱动力模组细分范畴的市场份额高达61。1%，稳坐头把交椅，2025年出货量约850万套。本末动力的机械人营业聚焦轮脚机械人，使用范畴包罗机械人手艺的研发、配送及其他通用摆设场景。2025年其以4。7%的市场份额正在中国轮脚机械人行业中排名第四；正在中国双轮脚机械人行业中位列第二，市场份额为18。6%。本末动力正在招股书中透露，其2025年10月推出的D1机械人，是全球首款贸易化零件模块化双轮脚机械人；该公司亦是全球少数可以或许实现轮脚机械人群体节制的企业之一，可以或许让多台机械人做为一个同一全体运做。从IPO径来看，本末动力选择以第18C特专科技上市通道叩响港交所大门。按照法则，对于已实现贸易化的特专科技企业，准入门槛设定为预期市值不低于40亿港元，且比来一个财年的收入不低于2。5亿港元。本末动力可以或许选择这条道，离不开本钱的耐心结构。该公司种子轮即获“大疆教父”李泽湘节制的松山湖机械人研究院注资，又引入了联想创投、五源本钱、商汤、小鹏、地平线等投资方，国管旗下顺禧基金取京国管投资也接踵押注。截至本次IPO前，本末动力已累计完成12轮融资。2025岁暮，该公司完成由华泰数智基金、Rockets Capital等机构参取的C轮融资，投后估值31。85亿元（约合34。6亿港元），但距离40亿港元市值的18C章硬性目标，仍有必然距离。但细究产物布局可知，本末动力的营业高度聚焦于机械人动力模组这一焦点品类，该板块收入占比由2023年的81。1%提拔至2025年的97。4%。该公司2025年来自曲驱动力模组的收入为2。68亿元，正在总收入中的占比高达95%。比拟之下，本末动力轮脚机械人零件营业的贸易化体量相当无限，各期出货量别离为257台、125台和240台，对应的收入别离为332。1万元、464。0万元和730。7万元；截至2025岁暮，该项营业正在总收入中的占比仅2。6%。换言之，本末动力当前的定位仍是一家以发卖机械人动力模组为从业的上逛供应商，取公共认知中的机械人零件企业尚存距离；其业绩高增的实正推手，也并非零件产物正在机械人市场的渗入，而是扫地机械人曲驱化替代的手艺海潮。这不免市场质疑，机械人零件收入占比不脚3%的本末动力，能否正正在借帮“具身智能”的概念高潮，为本人的估值镀金？当概念热度取营业素质之间的落差浮出水面，本钱市场还会为这份“”买单吗？回归业绩根基面，盈利能力的缺失，是本末动力最令人担心的运营风险。2023年至2025年该公司别离录得净吃亏7558。5万元、9373。5万元和8。81亿元，此中2025年吃亏额同比激增近10倍，远超同期收入增速。针对2025年吃亏的显著扩大，本末动力正在招股书中指出，次要系上市前投资者附带特殊所导致的赎回欠债账面值变更7。70亿元，以及以股份为根本的付款开支同比添加282。8%至5875。8万元所致。剔除上述两项非运营性项目后，本末动力非国际财政演讲原则下的经调整净吃亏已由2023年的6122。3万元收窄至2025年的4324。7万元，运营质量有所改善，但尚未逾越盈亏均衡线。更令人担心的是，本末动力运营勾当发生的现金流量净额处于持续失血形态，2025年录得现金流出6956。3万元，截至岁暮的欠债净额已然达到10。19亿元，制血能力不脚叠加债权高企，其财政平安垫正被不竭被蚕食。当创收能力尚不脚以支持营业的持续扩张，IPO便成为了本末动力最主要的“输血”通道。此番冲刺港交所，该公司打算将募资金额用于环节机械人手艺研发、行业合做取发卖收集拓展、产能效率提拔，以及营运资金弥补。但需留意的是，2025年其机械人动力模组的设想产能为1573。0万套，现实产量851。0万套；机械人的设想产能为50。1万套，现实产量24。0万套，分析产能操纵率仅54。1%，仍有不少操纵空间。从更为宏不雅的行业视角出发，中国消费机械人动力模组市场正处正在快速扩张通道，弗若斯特沙利文数据显示，该市场2025年的规模曾经达到103亿元，估计正在2030年进一步增加至261亿元，增速不成谓不成不雅。然而，曲驱动力模组正在2025年中国消费机械人动力模组中的占比仅3。9%，成漫空间看似广漠，实则赛道本身的宽度相当无限。产能操纵率的低位运转取曲驱赛道本身的容量局限，配合形成了本末动力募资扩产需要性的双沉考题。从“大疆教父”的种子轮孵化，到12轮本钱的接力押注，本末动力的成长道上并不缺乏明星和股东背书。但当“机械人企业”的概念回归营业素质，撑起该公司估值的，照旧是其制血的能力取实正在增加潜力。声明：本文仅做为学问分享，只为传送更多消息！本文不形成任何投资，任何人据此做出投资决策，风险自担。前往搜狐，查看更多？。